在前面的兩篇文章《解讀資產(chǎn)負(fù)債表，就是這么簡單》和《解讀現(xiàn)金流量表，就是這么簡單》中，筆者已經(jīng)簡單的介紹過了資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，此次繼續(xù)分析三大財(cái)務(wù)報(bào)表之一的利潤表。

毋庸置疑，絕大多數(shù)投資者在看財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，最先看的一般都是利潤表，因?yàn)槔麧櫛碇械膬衾麧櫴峭顿Y者以最快速度獲取上市公司經(jīng)營成果，從而作出投資決策的關(guān)鍵指標(biāo)之一，因此也就不難理解眾多投資者為何這么關(guān)心利潤表的原因所在了。

那么，作為投資者，拿到一份利潤表時(shí)，如何才能快速地看懂和把握住利潤表的關(guān)鍵信息呢?越聲情報(bào)經(jīng)過梳理，整理和總結(jié)出了以下的分析思路，可供投資者參考和借鑒。

筆者主要從利潤表的四個方面解讀：毛利(收入和成本)、期間費(fèi)用(銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用)、資產(chǎn)減值損失(經(jīng)營性質(zhì)資產(chǎn)損失和投資性質(zhì)資產(chǎn)損失)、凈資產(chǎn)收益率。如下圖所示。

什么是利潤表呢?利潤表是指企業(yè)在一定會計(jì)期間(季度或年度)生產(chǎn)經(jīng)營成果的會計(jì)報(bào)表，它揭示的是企業(yè)在這個會計(jì)期間所實(shí)現(xiàn)的收入、成本、費(fèi)用支出，以及企業(yè)最終實(shí)現(xiàn)盈虧狀況。這種表最終提供給我們的信息，就是企業(yè)經(jīng)過辛辛苦苦經(jīng)營了一年以后，到底是賺錢了還是虧錢了。我們可以通過利潤表，對上市公司的經(jīng)營業(yè)績、管理效率的成功與否作出評估，從而評價(jià)投資價(jià)值。

另外，利潤表也有一個會計(jì)恒等式，即“收入—費(fèi)用=利潤”，利潤表也就是按照這個基本關(guān)系來編制的。同時(shí)，利潤表的各個會計(jì)科也都是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制來編制的，這點(diǎn)在《解讀現(xiàn)金流量表，就是這么簡單》中已經(jīng)有談到過。

一、毛利

1.營業(yè)收入

對于營業(yè)收入，只要記住它的來源便可，即營業(yè)收入主要包括企業(yè)主營業(yè)務(wù)銷售商品所產(chǎn)生的營業(yè)額和非主營業(yè)務(wù)收入。其中，這個非主營業(yè)務(wù)收入的內(nèi)容，筆者將其主要總結(jié)為政府補(bǔ)貼、變賣資產(chǎn)所得收入、利息收入、租金收入、罰款所得、股利所得。注意，如果這個非主營業(yè)務(wù)占總營業(yè)收入的比重過大，則應(yīng)該引起重視!

要想全面地去了解收入，那就得要從以下幾個方面去看：

第一點(diǎn)，營業(yè)收入是一家企業(yè)的利潤來源，收入沒有增長，而利潤卻增長了，這樣的利潤增長基本可判斷為耍流氓，純屬扯淡;

第二點(diǎn)，要重視營業(yè)收入的質(zhì)量，即看企業(yè)的應(yīng)收賬款/營業(yè)收入的比例為多少，如果超過30%以上，尤其是與同行相較而言很高，那就趕快避開這類公司為好;

第三點(diǎn)，營業(yè)收入是企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額的來源，也是評價(jià)該企業(yè)市場競爭力、盈利能力的重要指標(biāo)之一;

最后一點(diǎn)，對企業(yè)做一個橫向?qū)Ρ确治?。首先，要分析該企業(yè)產(chǎn)品近幾年以來，產(chǎn)品銷售的結(jié)構(gòu)和價(jià)格變動是否異常;其次，可以比較企業(yè)各月、各季度、各年度的各類產(chǎn)品營業(yè)收入的波動情況，分析該企業(yè)變動趨勢是否正常，是否符合企業(yè)季節(jié)性、周期性的經(jīng)營規(guī)律，然后分析變動的原因。

這樣做的目的，是為了檢測一些企業(yè)是否存在收入操縱行為。例如，計(jì)提巨額的壞賬準(zhǔn)備、銷售收入/固定資產(chǎn)產(chǎn)出比例小、銷售收入與經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額相背離、收入來源主要來自關(guān)聯(lián)銷售等情況。

2.營業(yè)成本

營業(yè)成本是一家企業(yè)在經(jīng)營過程中所產(chǎn)生的成本，包括原材料(直接材料)、工人工資(直接工資)、設(shè)備折舊(制造費(fèi)用)。舉個例子，就比如手機(jī)電子加工廠里的生產(chǎn)車間流水線上所產(chǎn)生的一切費(fèi)用都?xì)w類為為營業(yè)成本，手機(jī)的電池、電路板、包裝物等原材料，以及流水線開機(jī)所產(chǎn)生的水費(fèi)、電費(fèi)等都?xì)w入直接材料;生產(chǎn)車間流水線上的生產(chǎn)人員的工資、獎金、津貼和補(bǔ)貼等都?xì)w入直接工資;流水線是上的機(jī)器等所產(chǎn)生的折舊費(fèi)用都?xì)w入制造費(fèi)用。

3.毛利

我為何要把毛利放這里呢?這主要是因?yàn)橛羞@么個公式：

毛利=營業(yè)收入—營業(yè)成本=(銷量X價(jià)格)—(原材料 工人工資 設(shè)備折舊)，因此，從這個公式可以看出來，影響毛利的因素主要有產(chǎn)品的銷量、價(jià)格、原材料采購、工人工資和設(shè)備的折舊費(fèi)用。所以，筆者才將收入和成本歸入為“毛利”進(jìn)行分析。

說到毛利，還有個毛利率，即毛利率={(營業(yè)收入—營業(yè)成本)/營業(yè)收入}。這個很重要，為何這么說?這是因?yàn)槊适且患移髽I(yè)核心競爭力的象征，毛利率越高的企業(yè)，它實(shí)現(xiàn)同樣規(guī)模收入所需的成本也就越低，進(jìn)而更大程度的保證了企業(yè)盈利能力和經(jīng)營效率。例如，醫(yī)藥行業(yè)和白酒行業(yè)，這些行業(yè)可以做到高定價(jià)、高毛利率，這樣才可以給得起經(jīng)銷商等更多的中間費(fèi)用，給予他們對產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)控空間很大，因此，他們就愿意且積極為你這家企業(yè)做推廣。市場上的恒瑞醫(yī)藥和貴州茅臺毛利率常年分別高達(dá)85%和90%，這么高的毛利率，也就不難理解那么多經(jīng)銷商愿意代理茅臺酒了。

另外，在分析毛利率時(shí)，投資者應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)：

1.如果企業(yè)的產(chǎn)品類型較多，則要分析主營業(yè)務(wù)中單個產(chǎn)品的毛利率;

2.與同行業(yè)中業(yè)務(wù)模式相類似企業(yè)的毛利率作比較，這個最好是以產(chǎn)品相似的毛利率作比較，這樣的可比性才有意義，得出企業(yè)在行業(yè)中的市場地位;

3.要記住影響毛利率的產(chǎn)品的銷量、價(jià)格、原材料采購、工人工資和設(shè)備的折舊費(fèi)用五個要素變動情況及相互之間的關(guān)系。

例如，假設(shè)當(dāng)赤水河畔的茅臺鎮(zhèn)中的高粱和小麥，由于某一年出現(xiàn)了惡劣的天氣原因，導(dǎo)致當(dāng)?shù)氐母吡缓托←湸蠓葴p產(chǎn)，供應(yīng)量大面積減少，而貴州茅臺的原材料采購中又以高粱和小麥為主，由于供不應(yīng)求，導(dǎo)致的結(jié)果必然是貴州茅臺的原材料采購成本也隨之大幅度上升。

而此時(shí)貴州茅臺如果在終端消費(fèi)沒有進(jìn)行提價(jià)，或者進(jìn)行大量促銷(又或者提價(jià)、促銷了，但是由于種種原因，茅臺酒還是很難賣出去)，下游無法轉(zhuǎn)移上游原材料成本上漲所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，則勢必會影響到茅臺的毛利率，最終也會影響其經(jīng)營業(yè)績。因此，在分析這五個要素時(shí)，要結(jié)合彼此之間的關(guān)系來看待，這樣才會更全面。

二、期間費(fèi)用

期間費(fèi)用很簡單，主要包括銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用。

銷售費(fèi)用。我們都知道，企業(yè)在實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長的過程中，需要不斷擴(kuò)大品牌影響力，完善營銷渠道，這些都是需要投入一些資金的，這些投入都會反映在銷售費(fèi)用中。

管理費(fèi)用。這個是記錄企業(yè)日常發(fā)生的運(yùn)營支出，如企業(yè)總部管理職能部門所發(fā)生的辦公室租賃費(fèi)，管理人員工資薪金等。另外，還有股權(quán)激勵費(fèi)用。另外，還有研發(fā)費(fèi)用，按照之前的企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則，研發(fā)費(fèi)用是歸入為管理費(fèi)用的，但最新的會計(jì)準(zhǔn)則出爐，研發(fā)費(fèi)用今后將會單獨(dú)列在利潤表上。

財(cái)務(wù)費(fèi)用。這個大家都有所接觸過，向銀行等貸款所產(chǎn)生的利息費(fèi)用，都屬于這個項(xiàng)目。包括利息支出(減利息收入)、匯兌損失(減匯兌收益)以及相關(guān)手續(xù)費(fèi)。

舉個例子，比如，你開了一家服裝店，雇了一個人給你賣衣服，你的員工今天以100元的價(jià)格賣出去了一件衣服，當(dāng)時(shí)你的進(jìn)貨價(jià)是50元，那你的這件衣服毛利則為100—50=50元，但這50元還不是你真正的凈利潤，你還要付給每天在街上幫你發(fā)傳單、打廣告的員工工資，比如5元，這5元就是屬于銷售費(fèi)用;而你另外又請了一個人幫你招牌員工，也就是所謂的HR，那你也要付這個員工工資，比如3元，這3元則屬于管理費(fèi)用;另外，當(dāng)時(shí)由于你進(jìn)這一批貨時(shí)，由于資金不夠，需要資金周轉(zhuǎn)，因此，你用信用卡借款了1萬元，需要每年付利息500元，平攤到每件衣服上，則每件的利息還款費(fèi)用為10元，那么這10元就是屬于財(cái)務(wù)費(fèi)用。

期間費(fèi)用相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)：

期間費(fèi)用率=期間費(fèi)用/營業(yè)收入

銷售費(fèi)用率=銷售費(fèi)用/營業(yè)收入

管理費(fèi)用率=管理費(fèi)用/營業(yè)收入

一般而言，銷售費(fèi)用率越高，說明企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入所需的市場投入越大。這可能是由于產(chǎn)品新進(jìn)入市場，品牌規(guī)模和銷售渠道尚未完善，前期投入較高;也可能是由于企業(yè)所處的行業(yè)處于高度競爭狀態(tài)，且客戶的忠誠度不高，需要不斷維持市場投入，以持續(xù)的吸引客戶。

另外，我們都知道，銷售行業(yè)的銷售人員都是靠業(yè)績拿提成，尤其是那些銷售費(fèi)用占比較大的企業(yè)，一旦銷售費(fèi)用率下降了，尤其是市場推廣費(fèi)下降了，企業(yè)的品牌知名度是否還能維持住原來的市場競爭地位，會不會影響到收入的增長。

如果我們在選擇股票時(shí)，對于銷售費(fèi)用率要注意這一點(diǎn)：即如果太高，是否意味著未來還有下降空間，未來會釋放利潤?其次，如果太低，那是不是說明這家企業(yè)的品牌宣傳已經(jīng)很成功，后續(xù)不需要繼續(xù)支付高額的銷售費(fèi)用了?

管理費(fèi)用率是反映企業(yè)管理效率的指標(biāo)，一般來講，比率越低則管理效率越高。一家企業(yè)管理是否有效，可以通過其管理費(fèi)用中看出端倪。那些管理效率高的企業(yè)，一般都是很嚴(yán)格苛刻的，例如華為的狼性文化，管理效率很高。

此外，如果一家企業(yè)的管理費(fèi)用很高，其實(shí)也是一個機(jī)會，因?yàn)槿绻@家企業(yè)通過高效的管理，然后將部門進(jìn)行合理的大刀闊斧改革以后，能夠獲得巨大的成功，這無疑降低了管理費(fèi)用，從而釋放利潤。

三、資產(chǎn)減值損失

資產(chǎn)減值損失，這個可以從具備經(jīng)營性質(zhì)的資產(chǎn)和投資性質(zhì)的資產(chǎn)所產(chǎn)生的減值損失分析。其中，經(jīng)營性質(zhì)的資產(chǎn)減值損失，主要包括應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、商譽(yù)減值準(zhǔn)備;投資性質(zhì)的資產(chǎn)所產(chǎn)生的減值損失，主要包括長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備、持有至到期投資減值準(zhǔn)備等。

在經(jīng)營性質(zhì)的資產(chǎn)減值損失，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備和商譽(yù)減值準(zhǔn)備這兩個項(xiàng)目是很多上市公司喜歡玩的花招。例如，一家企業(yè)的應(yīng)收賬款收不回來了，通過賬齡的調(diào)節(jié)，可以對壞賬準(zhǔn)備做利潤的變動調(diào)節(jié)，明明有些款項(xiàng)是可以收回來的，可是呢，有的企業(yè)直接年報(bào)上說，這筆賬已經(jīng)要不回來了，為什么要不回來?這就與有一些企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易有關(guān)，在講解《解讀資產(chǎn)負(fù)債表，就是這么簡單》一文中的應(yīng)收賬款項(xiàng)目有涉及到，這里不再贅述。因此，我們在看應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備時(shí)要時(shí)刻把握住企業(yè)何時(shí)能回款?欠款方又是誰?是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，從而彼此之間是否有輸送利益的嫌疑?

還有一個就是商譽(yù)減值準(zhǔn)備。商譽(yù)就是一家企業(yè)并購另一家企業(yè)多出來的那一部分，就歸入為商譽(yù)。舉個例子，你打算并購一家企業(yè)，你的出價(jià)是100萬元，可是你所并購的那家企業(yè)經(jīng)過多方面的估值以后，這家企業(yè)的價(jià)值不過為10萬元，這中間就存在90萬元的差價(jià)，而這90萬元就是商譽(yù)。你出價(jià)這么高，肯定是你很看好這家企業(yè)未來發(fā)展的前景才敢這樣做，當(dāng)然，你并購這家企業(yè)時(shí)，這家企業(yè)是有業(yè)績承諾兌現(xiàn)的，比如說，這家企業(yè)現(xiàn)在向你們承諾，未來三年，盈利分別為20萬元、40萬元、60萬元。但有個問題，萬一這家企業(yè)實(shí)現(xiàn)不了這個業(yè)績承諾呢?而且這家企業(yè)根本就不值100萬元這個價(jià)，而你卻買下的價(jià)格又是很高，后續(xù)一旦被市場驗(yàn)證不值錢以后，肯定會帶來巨大的減值準(zhǔn)備。另外，市場開價(jià)不過為10萬元，而你開這么高的價(jià)干嘛，是不是與被并購方存在利益輸送關(guān)系?這些都是值得我們?nèi)ブ匾暫涂紤]的方面。

四、凈資產(chǎn)收益率

關(guān)于凈資產(chǎn)收益率，其實(shí)我在之前的文章《巴菲特最為重視的選股指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率(ROE)》中，已經(jīng)做了較為詳細(xì)的解析，因此，在本文中不會過多的贅述，有興趣的讀者可以翻來看看。

凈資產(chǎn)收益率，它代表的股東投入一單位的資金最后所能賺取的凈利潤。

公式為：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/所有者權(quán)益(凈資產(chǎn))=每股收益/每股凈資產(chǎn)

它是衡量股東資金使用效率的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，其比率越高，說明投資帶來的收益水平越高。這個與你放在銀行的存款收益率(存款利率)差不多一個意思，所以，你再看凈資產(chǎn)收益率時(shí)可以和銀行存款利率和貸款利率做一個對比，看這家企業(yè)是否值得投資，可作為一個參考。

從公式看，主要有凈利潤和所有者權(quán)益。其中，看凈利潤時(shí)，要以“扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤”為準(zhǔn)，因?yàn)橛行﹥衾麧櫴且淮涡葬尫诺?，不具備持續(xù)性，去掉以后，這樣才能更客觀的看企業(yè)凈利潤;另外，還有個“歸屬于母公司的所有者凈利潤”和“少數(shù)股東損益”，我打個比方，你在廣州開了一家腸粉店，你出資80萬元，然后你的另外兩個朋友個各出資10萬元，合計(jì)100萬元，所以你是大股東，你兩個朋友是小股東，接著，你們在深圳又開了兩家分店，兩個朋友是分別是兩個店的店長，之后公司賺錢了，你們按照出資比例進(jìn)行分紅，你是大股東拿的當(dāng)然最多，但你還得分你兩個朋友，畢竟他們是和你一起開分店的，他們就屬于小股東。

說完了凈利潤，接著看所有者權(quán)益。其實(shí)所有者權(quán)益是屬于所有者權(quán)益表的內(nèi)容，但這里既然涉及到了，就順便把這個也講了。所有者權(quán)益主要包括實(shí)收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤。

實(shí)收資本其實(shí)就是相當(dāng)于企業(yè)的注冊資本;資本公積是企業(yè)IPO或者增發(fā)時(shí)所產(chǎn)生的溢價(jià)，例如，原先企業(yè)計(jì)劃的融資額是100萬元，發(fā)行股份數(shù)量為100萬股，每股面值為1元，但是在融資的過程中，市場給予它每股面值為2元，那多出來的(2-1)X100萬股=100萬元則計(jì)入資本公積;盈余公積——包括法定盈余公積和任意盈余公積;未分配利潤的分紅方式有兩種，即分現(xiàn)金和送紅股。

在看所有者權(quán)益時(shí)，要結(jié)合凈資產(chǎn)收益率來看。因?yàn)橛械钠髽I(yè)不斷的進(jìn)行定向增發(fā)、配股等，從而通過這種方式來市場圈錢，從而也不斷地?cái)U(kuò)大總股本，把股本攤薄，最終每股收益沒有增長，反而作為分母的每股凈資產(chǎn)倒是增長挺快，最終把凈資產(chǎn)收益率也拉低了。所以，我們在分析一定也要注意這點(diǎn)!

另外，作為投資者，在做出投資決策時(shí)，一定要注重凈利潤在未來的發(fā)展前景，尤其是企業(yè)的利潤產(chǎn)品構(gòu)成，哪塊業(yè)務(wù)未來發(fā)展前景大。同時(shí)，還需要考慮企業(yè)所處的發(fā)展階段，例如，若一家企業(yè)當(dāng)前還處于新業(yè)務(wù)的開拓階段，那么企業(yè)所投入的資金尚未形成穩(wěn)定的回報(bào)時(shí)，投資者可能需要更多的從新業(yè)務(wù)的發(fā)展前景角度進(jìn)行考慮。

總之，要全方位的去看待企業(yè)，才能更客觀地看清楚凈資產(chǎn)收益率背后的含義!

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(本資料僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資時(shí)應(yīng)審慎評估)

編輯：fcm